轰动拉锯是现阶段阛阓的底色。一方面，中东阻碍变数仍存，阛阓上行空间的掀开需要恭候，通航景象以及联储降息预期的变化是追踪的要点。另一方面，咱们的港股厚谊指数已在焦灼区间动手一段时刻，阛阓下行风险的开释平安到位。作念好结构是现阶段的要点，咱们有两点提议。第一，刻下阛阓对增长下修的订价或仍不充分，因此无间保握驻扎敞口，要点确立运营性的红利品种，如银行、铁路公路、香港土产货公用管事等。油气等周期性红利品种需要刺目拥堵度和波动率飞腾的风险。第二，沿表里需再均衡优化握仓结构。减配亚欧地区收入和供应链敞口较大的外需可选品，如消耗电子等。无间握有中期外需可能不降反升的中国上风中游制造和广义动力链。增配部分筹码出清、预期下修相对充分的内需消耗，如乳成品等。
基本面：非金融CY25盈利增速3.5%，分化大，超预期因子全体灵验
放置2026年4月6日，港股非金融CY25事迹的市值败露率达到98.4%，全体CY25盈利增速3.5%，超预期占比17%，盈利Beat个股的T+1逾额收益中位数为+0.8%，T+5进一步扩大至+3.3%，盈利超预期因子基本灵验。ETF板块看，改进药CY25盈利增速21.5%，盈利Beat占比28.6%，T+1逾额收益中位数+2.5%，T+5进一步扩大至+9.8%，阛阓在事迹期皆集订价基本面改善。互联网CY25盈利Beat占比达到43.5%，但阛阓响应负面，T+1逾额收益中位数为-2.7%，一方面，部分龙头对CY25事迹增速的株连较大，且加码AICapex后近4周互联网NTM预期盈利澄清下修（-6.9%）。行业看，医药基本面订价积极，传媒盈利Beat占比高但逾额收益响应负面，投资者对远期事迹的信心不足。
资金面：外资转为净流出，南向净流入放缓
外资方面，亚搏app官方网站放置周三，EPFR口径下外资净流出港股8.5亿好意思元（前一周为净流入3.3亿好意思元），其中主动外资净流出0.9亿好意思元，被迫外资净流出7.6亿好意思元；沽空方面，最新一期港股沽空往来/沽空握仓比例诀别+1.0pct/+0.03pct至15.1%/2.43%，全体略有上行；南向方面，上周南向净流入港股53.7亿港币，较前一周净流入251.5亿港币下行，银行、医药、汽车、传媒、有色金属等板块净流入排行靠前。
阛阓厚谊：保管焦灼区间，还在左侧窗口
港股厚谊指数最新读数28.6，在3月26日初次波及焦灼区间后，刻下仍保管在焦灼区间。归因来看，代表南向资金厚谊的流入强度、净买入强度与AH溢价回升幅度有限，代表外资算作的期货/期权得分诀别由16/0变动至26/0，基本面视角的黄金隐含汇率差、往来视角的移动换手/恒生波指相对明白。厚谊指数2024年于今共触发七次焦灼，T+14/T+21胜率与涨跌幅均值诀别为86%/100%、4.0%/3.8%。港股厚谊指数择时策略自旧年9月发布于今，纯多头/多空策略逾额收益9.1%/19.6%，年化逾额收益15.8%/35.1%。
确立：保握避险敞口的同期，海涵相对颓落景气和表里需再均衡
一方面要点确立低波红利，如银行、铁路公路、香港公用管事等。另一方面，沿表里需再均衡，脱色财报情况交流结构。第一，新老动力逢低吸筹但不追涨，中始终转型逻辑强但共鸣度最高，电新等细分标的事迹预期也已相对充分。第二，外需可选品戒指减配。以硬件栽培为例，25年行业盈利Beat占比29%，但事迹后逾额收益承压，响应阛阓正在订价26年的下行风险。第三，内需消耗戒指增配。筹码平安出清，事迹下行风险的订价也已平安到位，海涵乳成品、调味品等必需消耗以及部分就业消耗。相对颓落于宏不雅逻辑景气上行的改进药有α契机。中国香港土产货股或也曾有性价比的底仓。
风险教导：地缘格式波动、策略力度不足预期。
CY25港股事迹速览
阛阓推崇
估值比拟
港股盈利
港股资金面和阛阓厚谊
回购、增发、IPO及解禁
风险教导
地缘格式波动风险：地缘阻碍可能遏制风险偏好，导致外资流出与阛阓波动性急剧升高，使得行情走势与咱们的不雅点有所各异。
策略力度不足预期风险：若后续阛阓过热使得关联搭救策略力度削弱，可能逆转刻下的估值进取趋势或压缩往来活跃度，使得阛阓的走势与咱们的不雅点有所各异。
关联研报
研报：《海涵供应链和现款流明白性》2026年4月6日
易峘商酌员SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263
李雨婕商酌员SACNo.S0570525050001SFCNo.BRG962
孙瀚文商酌员SACNo.S0570524040002SFCNo.BVB302
何康PhD商酌员SACNo.S0570520080004SFCNo.BRB318亚博体育
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